"Hornbach har ett hattrick i sig"

Vad talar till er regions fördel i den här matchen?

Vilka strukturella styrkor, sektorer eller trender ger er region ett övertag just nu? 

– Man kan sammanfatta de senaste decennierna med att laget spelat en trist och självplågande defensiv fotboll. Men nu för första gången på länge börjar vi rusta för anfall… eller med andra ord: det politiska klimatet i Europa är äntligen något mer gynnsamt. Det var exempelvis uppmuntrande att se EU anta en mer pragmatisk hållning – som med de nyligen aviserade protektionistiska åtgärderna inom stålindustrin – och parallellt rör sig enskilda länder som Tyskland mot finanspolitiska stimulanser.  

Samtidigt framstår Europas balansräkning som relativt stark, särskilt jämfört med USA, där både hushåll och offentlig sektor redan har drivit upp sina utgifter, men också i förhållande till Kina och Japan. Europeiska banker är välkapitaliserade och redo att låna ut – viktigt för att möjliggöra en bredare återhämtning. Om de geopolitiska spänningarna därtill lättar finns det ytterligare medvind att räkna med. Allt sammantaget lutar vi oss alltmer mot att förutsättningarna kan förbättras och att vi kan stå inför en verklig vändpunkt. 

Vilka är de största svagheterna eller riskerna?

Vad kan skapa utmaningar för ert lag – makroekonomi, politik, valutor eller värderingar? 

– Som nämnts gick vi in i året med en viss optimism – tanken att förutsättningarna kunde förbättras fick alltmer fäste, med potential för en verklig vändpunkt driven av lägre räntor, fallande energipriser och politiska stödåtgärder. Den tesen har ännu inte fullt ut infriats. Geopolitisk osäkerhet, inte minst spänningarna mellan USA och Iran, har ställt till det. Men vi tror att det bredare narrativet förblir intakt, även om tajmingen förskjutits. Det händer mycket i Europa just nu, och vi räknar fortfarande med att en cyklisk återhämtning kommer att växa fram.  

Tills vidare trivs vårt lag i utmanande miljöer – vi gillar volatilitet, för det skapar panik, kortsiktighet och möjligheter. Om återhämtningen tar längre tid än väntat hittar vi dels tröst i de attraktiva ingångsnivåerna i våra innehav, dels fortsätter vi att vara flexibla, rörliga och opportunistiska. 

Vilka spelare kliver fram och gör skillnad?

Vilka bolag eller sektorer har störst potential att driva avkastning framöver – och varför? 

– Något vi noterat under närmare två decennier av att förvalta den här fonden är att vi alltid blir överraskade över vilka som kommer att bli våra Maradonas och Mbappés, och vilka av våra bolag som får ett VM som Beckham (1998), Zidane (2006) eller Luiz (2014). Just därför gillar vi att bygga diversifierade portföljer, vilket är en central del av vår investeringsfilosofi.  

Och som ni ser i portföljen hittar vi möjligheter i nästan alla delar av marknaden, ur ett sektor-, land- och storleksperspektiv. På sektornivå är råvaror vår största övervikt just nu. Inom det området har exempelvis stål presterat väl redan innan en full ekonomisk återhämtning, vilket tyder på att det kan finnas mer potential när konjunkturcykeln tar fart. Vi har också blivit alltmer aktiva inom konsumentrelaterade sektorer, där värderingarna återställts ordentligt efter nollräntetidens slut. Det har gjort att vi kunnat investera i högkvalitativa bolag till betydligt mer attraktiva ingångsnivåer. Många av dessa är långsiktiga tillväxtmaskiner med potential att leverera avkastning över många år. Men vem som gör nästa mål? Det återstår att se! 

Vem utgör stommen i laget?

Vilka innehav ger stabilitet och balans i portföljen och håller ihop det hela? 

– Vår filosofi har alltid haft fokus på att bygga en väldiversifierad och balanserad portfölj. Vi håller normalt 60–100 aktier och befinner oss just nu i den övre delen av det spannet, vilket ger bred exponering över sektorer, börsvärden och geografi. Ur ett sektorperspektiv är vi nästan så diversifierade som vi någonsin har varit, eftersom vi lyckats hitta investeringsmöjlighet nästan överallt.  

Vi nämnde i föregående fråga vad vi gjort inom konsumentsektorn – det har varit väldigt positivt för portföljens sammansättning att ordentligt återknyta till konsumentbasaktier efter många års frånvaro. I nollräntemiljön försvann alla de solida defensiva spelarna – nu är de tillbaka, och vi känner oss trygga med vår defensiva förmåga. Detsamma gäller ur ett storleksperspektiv: förra året lade vi till innehav i det mer medelstora segmentet, medan vi i år kunnat ta positioner i några fina likvida large caps. Och ur ett landsperspektiv köpte vi nyligen vår första grekiska aktie, vilket ökar diversifieringen ytterligare. Strukturen är utformad för att ge stabilitet och ett jämnare avkastningsmönster över tid. 

Har ni några erfarna veteraner?

Är det några innehav ni ägt länge och fortfarande litar på – och vad gör dem så motståndskraftiga över tid? 

– Vår genomsnittliga innehavstid är ungefär 3–4 år, med visst utrymme för undantag. Det finns ett antal innehav vi ägt under längre perioder, där risk/avkastning fortfarande ser attraktiv ut. Hornbach är vår veteran – har funnits i fonden i drygt ett decennium. Har inte gjort något mål ännu, men vi är övertygade om att ett hattrick finns i honom – kan komma när som helst. Vi är också bekväma med att låta vinnare springa vidare, särskilt eftersom vårt sätt att värdeinvestera ofta innebär att vi går in i bolag tidigt som befinner sig i negativt momentum. 

Vem vinner “börsens VM” – ert lag eller motståndarna?

Om du måste välja: varför tror du att ett lag från Amerika eller Europa går hela vägen? 

– Europa – vi har inte alltid varit de högst ropande supportrarna för Europa, men bra lag utvecklas, och vi tror att det här laget börjar hitta formen. Regionen har släpat efter under lång tid, men Europa ser ut som ett lag som avskrivits för tidigt. Värderingarna är fortfarande attraktiva, vilket ger oss en stark trupp att välja från, och vi börjar se ett taktikskifte. Med politiken på rätt spår och balansräkningarna i god form har laget både ett solitt defensivt fundament och förmågan att spela mer offensivt. Och viktigt: många europeiska bolag är spelare i världsklass som tävlar på en global arena – men handlas fortfarande till rabatt mot sina jämförbara bolag. När förutsättningarna normaliseras ser vi verklig potential för Europa att kliva upp i tabellen, stänga värderingsgapet och göra en stark comeback. 

Hur stort är ditt eget fotbollsintresse – och vem vinner egentligen sommarens mästerskap?  

Följer du VM noggrant, och vilka landslag tror du triumferar när allt avgörs på planen? 

 Som sydafrikan är rugby egentligen mer min grej – men VM är ett så speciellt evenemang att det drar in även dem som annars inte bryr sig om fotboll. Jag kommer att heja på England, som har varit mitt underbara hem under de senaste 30 åren.